智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
作者 | 王欣逸
編輯 | 程茜

智東西12月30日?qǐng)?bào)道，剛剛，漲超香港AI制藥企業(yè)英矽智能在港交所上市。市值加拿大28技巧和特点

英矽智能發(fā)售價(jià)為24.05港元（約合人民幣21.68元）/股，億騰開盤上漲45.5%，訊投為35.00港元（約合人民幣31.55元）/股。馬登截至10點(diǎn)40分，陸港英矽智能股價(jià)上漲32.89%，開盤為31.96港元（約合人民幣28.78元）/股，漲超市值為178.15億港元（約合人民幣160.34億元）。市值

▲英矽智能股價(jià)圖

英矽智能成立于2014年，官網(wǎng)顯示該公司的訊投總部位于波士頓和香港。英矽智能開發(fā)了全球首款使用端到端生成式AI發(fā)現(xiàn)并開發(fā)的馬登藥物ISM001-055，這一藥品已完成IIa期臨床試驗(yàn)（癌癥II期、陸港中期）。開盤該公司擁有10項(xiàng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)的管線藥品，在數(shù)量上全面超越其他AI制藥公司，其主要產(chǎn)品從發(fā)現(xiàn)階段進(jìn)入臨床階段的周期僅為12個(gè)月，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的4.5年，僅不到行業(yè)平均水平的1/4

▲全球主要AI制藥公司業(yè)務(wù)比較（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能的業(yè)務(wù)模式由生成式AI平臺(tái)Pharma.AI自主藥物研發(fā)能力相結(jié)合，主要包括藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)、軟件解決方案及非醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的其他發(fā)現(xiàn)，其中藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)的收入占總營收的九成

▲Pharma.AI平臺(tái)及覆蓋領(lǐng)域（圖源：英矽智能招股書）

招股書顯示，該公司已產(chǎn)出超過20項(xiàng)處于臨床或IND（新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)）申報(bào)階段的資產(chǎn)，其中三項(xiàng)資產(chǎn)已授權(quán)給國際制藥及醫(yī)療保健公司，協(xié)議總價(jià)值最高達(dá)21億美元（約合人民幣147.14億元），并已與全球前20大制藥公司中的13家達(dá)成了合作。

從盈利情況來看，2022年至2024年，加拿大28技巧和特点英矽智能連續(xù)虧損，三年半累計(jì)凈虧損4.7億美元（約合人民幣32.95億元）。目前，該公司尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

本次募股，英矽智能獲得了15家知名機(jī)構(gòu)作為基石投資者參與認(rèn)購，包括騰訊、全球制藥巨頭禮來公司、橡樹資本等，這些基石投資者將合計(jì)認(rèn)購1.15億美元（約合人民幣8.08億元）的股份。若超額配售權(quán)未獲行使，基石投資者的認(rèn)購份額將占本次港股發(fā)售股份總數(shù)的39.29%。

英矽智能擬募資20.26億港元（約合人民幣18.27億元），用于管線候選藥物、AI模型、早期藥物的進(jìn)一步研發(fā)，開發(fā)和擴(kuò)展自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室和一般公司用途。

其中，48%的資金將用于關(guān)鍵臨床階段管線候選藥物的進(jìn)一步臨床研發(fā)，其他資金還將用于留住或招募25-30名AI人才，在阿聯(lián)酋購買35-45臺(tái)服務(wù)器以及采購300-350顆芯片等。

▲英矽智能募資所得款項(xiàng)用途（圖源：英矽智能招股書）

一、三年半累計(jì)虧損超32億，候選藥物尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能的營收分別為0.30億美元（約合人民幣2.12億元）、0.51億美元（約合人民幣3.60億元）、0.86億美元（約合人民幣6.03億元）、0.27億美元（約合人民幣1.93億元），上漲趨勢(shì)明顯；凈利潤分別為-2.22億美元（約合人民幣15.6億元）、-2.12億美元（約合人民幣14.9億元）、-0.17億美元（約合人民幣1.19億元）、-0.19億美元（約合人民幣1.34億元），該公司的持續(xù)虧損主要由于研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生的開支及與營運(yùn)相關(guān)的一般及行政開支。

同期，該公司的研發(fā)支出分別為0.78億美元（約合人民幣5.49億元）、0.97億美元（約合人民幣6.84億元）、0.92億美元（約合人民幣6.46億元）、0.36億美元（約合人民幣2.5億元），占業(yè)績記錄期總收入分別為259.3%、190.2%、107.1%、129.6%，2022年至2025年上半年三年合計(jì)投入3.03億美元（約合人民幣21.2億元）。

▲2022年至2025年上半年英矽智能營收、凈利潤、研發(fā)支出變化（智東西制圖）

其中，藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)在2022年、2023年、2024年均貢獻(xiàn)了超過九成的收入，在2025上半年貢獻(xiàn)87.1%的收入，是營收占比最高的業(yè)務(wù)。軟件解決方案收入占比不足一成

截至2025年12月10日，英矽智能的候選藥物尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，在業(yè)績記錄期內(nèi)，管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入主要為該公司對(duì)外授權(quán)三款候選藥物所產(chǎn)生的收入，其中，ISM3091項(xiàng)目的營收占比最高，2022年至2025年上半年的合計(jì)收入為9102萬美元（約合人民幣6.38億元）。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能的毛利率分別為63.4%、75.4%、90.4%、83.8%，毛利率穩(wěn)步增長主要是受到管線藥物收入以及對(duì)外授權(quán)交易里程碑付款的影響。

其綜合財(cái)務(wù)狀況表如下，該公司資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，2024年流動(dòng)資產(chǎn)大幅下降，流動(dòng)負(fù)債凈額持續(xù)為負(fù)且逐年增加，該公司正長期處于資不抵債狀況：

二、AI+藥物開發(fā)雙業(yè)務(wù)架構(gòu)，藥物研發(fā)周期提升3倍

英矽智能采用了雙引擎業(yè)務(wù)模式，分別為生成式AI平臺(tái)自主藥物研發(fā)能力，主要業(yè)務(wù)是藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)、軟件解決方案及非醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的其他發(fā)現(xiàn)，其中藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)的收入占總營收的九成。該公司主要利用生成式AI平臺(tái)Pharma.AI研發(fā)藥物，通過項(xiàng)目制業(yè)務(wù)運(yùn)營，對(duì)外授權(quán)及合作獲得收入。

該公司開發(fā)的生成式AI平臺(tái)Pharma.AI平臺(tái)主要提供從新靶點(diǎn)識(shí)別到小分子生成及臨床結(jié)果預(yù)測的端到端服務(wù)，由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42等技術(shù)模塊組成，旨在覆蓋整個(gè)藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)過程。這一平臺(tái)能識(shí)別新的藥物靶點(diǎn)，針對(duì)新型及既定的靶點(diǎn)從頭設(shè)計(jì)分子，并優(yōu)化候選藥物的臨床開發(fā)。

▲Pharma.AI平臺(tái)技術(shù)模塊（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能基于Pharma.AI平臺(tái)，針對(duì)腫瘤學(xué)、免疫學(xué)、纖維化及其他治療領(lǐng)域中尚未滿足需求的領(lǐng)域建立了豐富的產(chǎn)品管線。

據(jù)招股書，該公司的生成式AI平臺(tái)與自主藥物研發(fā)能力形成了閉環(huán)，英矽智能利用Pharma.AI，候選藥物從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到了臨床前候選藥物確認(rèn)僅需12-18個(gè)月，而利用傳統(tǒng)的方法需要4.5年，是英矽智能的約3倍。

其核心產(chǎn)品ISM001-055是一款TNIK的選擇性小分子抑制劑，具有很高的親和力，可作為特發(fā)性肺纖維化（IPF） 的潛在治療方法。這一藥物已完成lla期試驗(yàn)，并逐步計(jì)劃開展llb/lll期研究。截至12月10日，該公司管線藥物研發(fā)進(jìn)度如下，其中收入占比最高的ISM3091項(xiàng)目和ISM001-055進(jìn)度最快，2026年，多項(xiàng)管線藥物將進(jìn)入臨床階段。

▲英矽智能截至12月10日若干候選藥物的開發(fā)進(jìn)程（圖源：英矽智能招股書）

據(jù)招股書，目前，英矽智能與排名前20的全球制藥公司（按2024年報(bào)告銷售額計(jì)）中的13家保持合作關(guān)系，公司正將Pharma.AI的應(yīng)用范圍擴(kuò)展至多個(gè)行業(yè)，如先進(jìn)材料、農(nóng)業(yè)、營養(yǎng)產(chǎn)品及獸醫(yī)藥物等領(lǐng)域。

截至12月10日，英矽智能擁有249名研發(fā)人員，占總?cè)藬?shù)的78%，其中超過87%的研發(fā)人員學(xué)歷為碩士及以上。核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人及項(xiàng)目負(fù)責(zé)人平均擁有7年藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)。

截至12月10日，該公司持有787項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)，122個(gè)商標(biāo)及商標(biāo)申請(qǐng)，以及20個(gè)注冊(cè)軟件著作權(quán)，以下為截至12月10日有關(guān)該公司選定臨床候選藥物的重大獲授專利及已提交專利申請(qǐng)的概覽：

據(jù)《制藥研發(fā)領(lǐng)域的大型科技公司和初創(chuàng)企業(yè)—2020年人工智能展望（Big Techs and Startups in Pharmaceutical R&D — A 2020 Perspective on Artificial Intelligence）》專題評(píng)論，在398家AI制藥研發(fā)領(lǐng)域的公司中，英矽智能在AI藥物研發(fā)應(yīng)用的科學(xué)出版總數(shù)方面的排名為第一名，在AI相關(guān)專利申請(qǐng)數(shù)量上位列前三

三、三年五大客戶收入占比均超90%，供應(yīng)商主要提供臨床、醫(yī)療耗材

在業(yè)績記錄期，英矽智能的所有客戶均為藥企生物科技公司

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能前五大客戶產(chǎn)生的收入分別為2730萬美元（約合人民幣1.92億元）、4820萬美元（約合人民幣3.39億元）、8100萬美元（約合人民幣5.69億元）、2370萬美元（約合人民幣1.67億元），占當(dāng)期總收入的90.6%、94.1%、94.4%、86.2%，最大客戶產(chǎn)生的收入占當(dāng)期總收入的56.5%、76.2%、60.6%、66.3%。

英矽智能三年半間前五大客戶收入占比均超過85%，這意味著該公司有高度依賴集中客戶的風(fēng)險(xiǎn)，損失任一主要客戶都有可能對(duì)經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

英矽智能的供應(yīng)商主要包括候選藥物的臨床前評(píng)估及臨床試驗(yàn)的第三方承包服務(wù)、試劑及耗材、機(jī)器及設(shè)備、專業(yè)服務(wù)。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能前五大供應(yīng)商的采購額分別為4260萬美元（約合人民幣2.99億元）、3900萬美元（約合人民幣2.74億元）、3640萬美元（約合人民幣2.56億元）、1220萬美元（約合人民幣8574.77萬元），分別占當(dāng)期總采購額的49.5%、43.0%、48.3%、37.4%。

其中，業(yè)績記錄期間的五大客戶均非供應(yīng)商。

四、創(chuàng)始人薪酬超700萬，基石投資超8億，騰訊、禮來認(rèn)購

英矽智能由公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼首席業(yè)務(wù)官亞歷克斯·扎沃倫科夫（Alex Zhavoronkov）博士2014年在美國特拉華州創(chuàng)辦，自成立起就專注于解決端到端的藥物研發(fā)解決方案。該公司曾于2018年至2019年經(jīng)歷過一次重組，2019年在香港設(shè)立全球總部，并同步在上海注冊(cè)公司。

港股上市后，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，扎沃倫科夫博士持股7.64%，Mesolite Gem Investments持股8.32%，淡馬錫持股4.49%，Value Partners持股4.15%。英矽智能的股權(quán)架構(gòu)如下：

▲英矽智能股權(quán)架構(gòu)圖（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能采用了雙首席執(zhí)行官架構(gòu)，扎沃倫科夫博士負(fù)責(zé)監(jiān)督生成式AI與自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室能力的開發(fā)部署，以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)優(yōu)先排序、分子設(shè)計(jì)及優(yōu)化、實(shí)驗(yàn)方案精煉；另一位首席執(zhí)行官任峰博士也是執(zhí)行董事兼首席科學(xué)家，他主導(dǎo)將AI輸出整合至研發(fā)執(zhí)行環(huán)節(jié)，確保管線發(fā)展持續(xù)由AI與實(shí)證數(shù)據(jù)支持，最終交付具臨床意義的治療方案。

扎沃倫科夫是拉脫維亞人，今年46歲，自英矽智能成立起便擔(dān)任公司的董事會(huì)主席、董事、首席執(zhí)行官兼首席業(yè)務(wù)官，2023年6月獲調(diào)任為執(zhí)行董事。

▲亞歷克斯·扎沃倫科夫（Aleksandrs Zavoronkovs）博士（圖源：英矽智能官網(wǎng)）

扎沃倫科夫于2008年取得俄羅斯莫斯科國立大學(xué)物理及數(shù)學(xué)博士學(xué)位，曾長期擔(dān)任英國生物老年學(xué)研究基金會(huì)的顧問、莫斯科物理技術(shù)學(xué)院（國立研究型學(xué)院）國際兼職教授。截至目前，扎沃倫科夫已發(fā)表超300篇研究論文以及3本著作。

任峰博士今年50歲，博士畢業(yè)于哈佛大學(xué)，自2021年2月起擔(dān)任英矽智能首席科學(xué)家，2022年6月起擔(dān)任英矽智能首席執(zhí)行官，已發(fā)表約80篇研究論文及持有約120項(xiàng)專利。

▲任峰博士（圖源：英矽智能官網(wǎng)）

基石投資者中持股比例最大的是橡樹資本、施羅德投資集團(tuán)、淡馬錫、瑞銀集團(tuán)和華夏基金，均持股0.87%，騰訊將持有英矽智能股份約0.29%，全球制藥巨頭禮來公司也將持股0.29%，基石投資者合計(jì)認(rèn)購1.15億美元（約合人民幣8.08億元）的股份。

2024年，英矽智能的董事薪酬如下，扎沃倫科夫博士為100.1萬美元（約合人民幣703.55萬元），任峰博士為307.3萬美元（約合人民幣2159.9萬元）：

結(jié)語：藥物開發(fā)是首要業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)跨行業(yè)解決方案

從英矽智能的管線藥物研發(fā)節(jié)奏來看，從今年年底到2027年，該公司將迎來多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入臨床試驗(yàn)申請(qǐng)階段的爆發(fā)，或?qū)⒗肁I為腫瘤學(xué)、免疫學(xué)、纖維化等多個(gè)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域帶來臨床上的實(shí)際價(jià)值。據(jù)招股書，該公司未來的成功將很大程度上取決于管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)的成功，其中包括研發(fā)、管線候選藥物獲得上市批準(zhǔn)的后續(xù)商業(yè)化，以及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的對(duì)外授權(quán)。

目前，英矽智能還處于0商業(yè)化的階段，其走的最遠(yuǎn)的產(chǎn)品ISM001-055正進(jìn)行臨床研究。據(jù)招股書，該公司正計(jì)劃進(jìn)一步拓展更多垂直產(chǎn)業(yè)，挖掘尚未開拓且符合公司專業(yè)技術(shù)的市場，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)合作，并將生成式AI平臺(tái)Pharma.AI打造為一個(gè)跨多行業(yè)的解決方案。