個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超70%，憑借遠(yuǎn)超銀行同業(yè)。獨(dú)特大零這是稟賦報(bào)⑦pc加拿大28信誉微信群南方周末新金融研究中心對(duì)中國(guó)郵儲(chǔ)銀行連續(xù)兩年財(cái)報(bào)及與銀行同業(yè)對(duì)比得出的結(jié)果。

成立僅17年的郵儲(chǔ)銀行業(yè)年郵儲(chǔ)銀行有其獨(dú)特的稟賦：憑借唯一的“自營(yíng)+代理”模式，擁有覆蓋國(guó)內(nèi)99%縣（市）的售戰(zhàn)網(wǎng)點(diǎn)資源。郵儲(chǔ)銀行為此一直將建立一流大型零售銀行定義為堅(jiān)守不變的略進(jìn)戰(zhàn)略。隨著原招商銀行分管零售條線的程何副行長(zhǎng)劉建軍2021年履職郵儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)，該行零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地進(jìn)度及成色備受關(guān)注。透視

除個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收占比遠(yuǎn)超同行，金融郵儲(chǔ)銀行零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他核心指標(biāo)在同業(yè)中表現(xiàn)如何？憑借南方周末新金融研究中心進(jìn)一步研究財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該行個(gè)人存款在AUM(個(gè)人金融總資產(chǎn))中占比近年一直處于80%以上高位。獨(dú)特大零這意味著該行于個(gè)人客戶端的稟賦報(bào)⑦財(cái)富管理滲透率仍有待大幅提升。對(duì)此，郵儲(chǔ)銀行業(yè)年郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)徐學(xué)明在該行近日于北京舉行的售戰(zhàn)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上坦言，郵儲(chǔ)銀行AUM形態(tài)還比較單一，略進(jìn)后續(xù)還有很大挖掘空間。

凈息差居六大行之首

逆周期之下，銀行業(yè)普遍困于營(yíng)收與利潤(rùn)不景。但南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，郵儲(chǔ)銀行2023年成績(jī)單與行業(yè)形成一定程度的反差：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)“雙正增”，兩項(xiàng)指標(biāo)分別較上年增2.3%和1.2%。

南方周末新金融研究中心拆解關(guān)鍵數(shù)據(jù)得知，營(yíng)收正增長(zhǎng)主要得益于持續(xù)增長(zhǎng)的利息凈收入和手續(xù)費(fèi)傭金收入。

隨后，以六大行作為可比同業(yè)項(xiàng)進(jìn)行對(duì)比觀測(cè)得出結(jié)論：2023年，郵儲(chǔ)銀行是pc加拿大28信誉微信群唯一一家利息凈收入同比增幅高于上年的銀行。觀察近年同業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，利率管制下，各銀行利息凈收入上下波動(dòng)有限。換言之，若要取得此項(xiàng)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，除規(guī)模跑量外，還考驗(yàn)從業(yè)者資產(chǎn)負(fù)債端的定價(jià)能力。

郵儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)劉建軍在發(fā)布會(huì)上的相關(guān)表述亦佐證這一觀點(diǎn)。他解釋說(shuō)，郵儲(chǔ)銀行“逆周期”的實(shí)現(xiàn)主要得益于透過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)確保的凈息差優(yōu)勢(shì)。

南方周末新金融研究中心對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2023年，郵儲(chǔ)銀行凈息差為2.01%，高于國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布的1.69%的行業(yè)均值，更在六大行中排名第一，且高出排名第二的建行41個(gè)基點(diǎn)。

但在六大行手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比增速對(duì)比中，2023年，僅中行實(shí)現(xiàn)增速為正（9.16%），郵儲(chǔ)銀行同比下降0.64%，在六大行中排名第三。郵儲(chǔ)銀行對(duì)此在年報(bào)中補(bǔ)充稱，剔除2022年理財(cái)凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素，2023年此項(xiàng)較上年增12.05%。而若將時(shí)間線拉長(zhǎng)進(jìn)行觀察，近年，郵儲(chǔ)銀行手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比增幅勝于同業(yè)。

傭金及手續(xù)費(fèi)收入細(xì)分項(xiàng)中，哪些業(yè)務(wù)勢(shì)頭較佳？對(duì)比發(fā)現(xiàn)，投資銀行、代理和信用卡等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)是主要因素，同比增長(zhǎng)超40%、20%及7%。

盡管位列六大行之一，但郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)規(guī)模與工農(nóng)中建四大行相比仍存在較大差距，在六大行中僅高于交行；但資產(chǎn)增速連續(xù)4年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，在六大行中表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。2024年的信貸投放策略更保守還是傾向于進(jìn)取？劉建軍透露，2024年，該行將保持與2023年大體相當(dāng)?shù)脑鏊佟?/p>

六大行中，郵儲(chǔ)銀行營(yíng)收僅高于交行，凈利潤(rùn)排名墊底。這與其資產(chǎn)規(guī)模及相對(duì)高成本收入比存在一定關(guān)系。但0.83%的不良貸款率和347.57%的撥備覆蓋率，顯示其資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于五大行，且貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提的充足。

個(gè)人存款占比超高 ，但保險(xiǎn)客群占比不足10%

哪些業(yè)務(wù)支撐了郵儲(chǔ)銀行營(yíng)收與利潤(rùn)“雙正增”的逆勢(shì)表現(xiàn)？

南方周末新金融中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，按業(yè)務(wù)類型劃分，2023年，郵儲(chǔ)銀行個(gè)人銀行收入占總營(yíng)收超七成。這一比值不僅遠(yuǎn)高于上述五大樣本行50%左右的占比，亦遠(yuǎn)超出在零售銀行領(lǐng)域口碑響亮的招行和平安銀行。與該行近年來(lái)一直堅(jiān)守的建立一流大型零售銀行戰(zhàn)略不謀而合。

在2023年年報(bào)中，郵儲(chǔ)銀行的“零售金融業(yè)務(wù)”描述欄重點(diǎn)突出了個(gè)人客戶數(shù)、AUM、個(gè)人銀行收入營(yíng)收占比、個(gè)人小額貸款4方面數(shù)據(jù)。2020年至2023年，郵儲(chǔ)小額貸款余額增速連續(xù)4年超過(guò)20%。

上述業(yè)績(jī)指標(biāo)與同業(yè)相比處于怎樣的位置？南方周末新金融研究中心將六大行、招行和平安銀行相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，截至2023年末，個(gè)人銀行收入營(yíng)收占比位列第一，比第二名招行亦高出10個(gè)百分點(diǎn)。但在個(gè)人客戶數(shù)和AUM兩項(xiàng)排名中，郵儲(chǔ)銀行均位居第四。

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，以上數(shù)據(jù)彰顯出郵儲(chǔ)銀行于零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資源稟賦及已有成效。在該行實(shí)施的“打造五大差異化增長(zhǎng)極”中，普惠金融及財(cái)富管理被重點(diǎn)提及，這亦是該行個(gè)人業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的內(nèi)源支撐。

然而，從AUM結(jié)構(gòu)分析，郵儲(chǔ)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)并不理想。對(duì)比郵儲(chǔ)銀行近年相關(guān)數(shù)據(jù)及同業(yè)現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，2020年-2023年，該行個(gè)人存款在AUM中占比一直保持在80%以上。而截至2023年末，招行、平安銀行和興業(yè)銀行這一數(shù)值則不到30%。這意味著，與同業(yè)相比，郵儲(chǔ)銀行于零售金融領(lǐng)域的財(cái)富管理能力有待提升。   

一位銀行界資深人士對(duì)南方周末新金融研究中心表示，較之存款，理財(cái)屬于銀行輕資本業(yè)務(wù)。參照國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)可助力銀行在低利率環(huán)境下打造“第二增長(zhǎng)曲線”。郵儲(chǔ)銀行現(xiàn)狀或與其客群較為下沉有關(guān)，可相應(yīng)加大投教方面宣傳。近年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇存款定期化趨勢(shì)，對(duì)AUM結(jié)構(gòu)調(diào)整也起了反向作用。

對(duì)于這一問(wèn)題，郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)徐學(xué)明及零售業(yè)務(wù)總監(jiān)梁世棟在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上均有表態(tài)。徐學(xué)明稱，郵儲(chǔ)銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目是代理保險(xiǎn)，占30%市場(chǎng)份額。目前在郵儲(chǔ)銀行買保險(xiǎn)的客戶數(shù)為4500萬(wàn)，在龐大零售客群中占比不到10%。下一步將通過(guò)提高代理保險(xiǎn)客戶滲透率來(lái)優(yōu)化AUM結(jié)構(gòu)。

梁世棟則表示，目前郵儲(chǔ)銀行財(cái)富管理滲透率還不高。下一步將從產(chǎn)品、服務(wù)、隊(duì)伍、運(yùn)營(yíng)、投教五個(gè)方面進(jìn)行完善。他認(rèn)為，產(chǎn)品力是財(cái)富管理的核心能力。2024年將采取“重點(diǎn)供給穩(wěn)健型產(chǎn)品，適量供給有收益彈性產(chǎn)品”的策略；客戶服務(wù)能力提升方面將繼續(xù)深化“大眾-財(cái)富-私行”分層經(jīng)營(yíng)和精細(xì)化服務(wù)的體系。

南方周末新金融研究中心翻閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，因相關(guān)業(yè)務(wù)起步較晚，郵儲(chǔ)銀行尚未公布私人銀行數(shù)據(jù)。但該行已按照監(jiān)管出臺(tái)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立相應(yīng)的客戶分層體系。2023年，VIP客戶（AUM10萬(wàn)元以上）超5100萬(wàn)戶，增長(zhǎng)近9%，富嘉（AUM50萬(wàn)元以上中高端）客戶增長(zhǎng)近17%。

什么樣的AUM結(jié)構(gòu)較理想？劉建軍曾公開(kāi)表示，郵儲(chǔ)銀行財(cái)富管理的階段性目標(biāo)是逐漸降低存款在AUM中的占比。在AUM中，存款或固收類資產(chǎn)占30%-40%，其他權(quán)益類資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)占比達(dá)20%-40%。若以此為目標(biāo)，郵儲(chǔ)銀行AUM結(jié)構(gòu)優(yōu)化之路任重道遠(yuǎn)。

如何善用獨(dú)特稟賦？

盡管財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展尚待發(fā)力，但郵儲(chǔ)銀行覆蓋國(guó)內(nèi)99%縣（市）的網(wǎng)點(diǎn)資源為業(yè)內(nèi)所看重。自2007年掛牌，郵儲(chǔ)銀行便確立了銀行同業(yè)中唯一的“自營(yíng)+代理”模式，即郵儲(chǔ)銀行可在郵政企業(yè)大量的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所設(shè)立代理網(wǎng)點(diǎn)。截至 2023年末，郵儲(chǔ)銀行總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)接近4萬(wàn)個(gè)，其中代理網(wǎng)點(diǎn)占比為 80%。事實(shí)上，代理網(wǎng)點(diǎn)為郵儲(chǔ)銀行貢獻(xiàn)了近七成存款。

多家券商研報(bào)均指出郵儲(chǔ)銀行這一獨(dú)特的模式優(yōu)勢(shì)。民生證券近期研報(bào)認(rèn)為，代理網(wǎng)點(diǎn)可以以較低的成本、更短的時(shí)間拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍。而且代理網(wǎng)點(diǎn)更加下沉（2020 年末，郵儲(chǔ)銀行代理網(wǎng)點(diǎn)中縣城及縣以下區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)占比超過(guò)82%）。與此同時(shí)，大行品牌在縣域及以下地區(qū)更加稀缺。

長(zhǎng)江證券研究所亦進(jìn)一步指出，郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)分布區(qū)域深度覆蓋農(nóng)村縣域和中西部地區(qū)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。盡管從發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，東南沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度大幅領(lǐng)先，但從發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)格局角度，中西部地區(qū)未來(lái)存在重要機(jī)遇。在鄉(xiāng)村振興背景下，中西部地區(qū)未來(lái)進(jìn)入加速發(fā)展階段，深耕布局的銀行將長(zhǎng)期獲益。

南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，2022年、2023年，郵儲(chǔ)銀行各地區(qū)分部的營(yíng)業(yè)收入情況顯示，中西部地區(qū)營(yíng)收占比均靠前。

在業(yè)界頗為關(guān)注的“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)”方面（根據(jù)委托代理協(xié)議，郵儲(chǔ)銀行根據(jù)代理網(wǎng)點(diǎn)吸收存款的期限、規(guī)模，向郵政集團(tuán)支付“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)”。相關(guān)費(fèi)用雖未體現(xiàn)在息差指標(biāo)中，但被業(yè)內(nèi)視作郵儲(chǔ)銀行的攬儲(chǔ)成本之一）根據(jù)郵儲(chǔ)銀行2022年公告，當(dāng)利率環(huán)境發(fā)生重大變化，中、農(nóng)、工、建四大行會(huì)計(jì)年度平均凈利差低于1.64%或高于2.68%時(shí)，將觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制。2023年，四大行平均凈利差1.44%，低于1.64%，或已觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制，郵儲(chǔ)銀行成本有望下降。

資本市場(chǎng)對(duì)郵儲(chǔ)銀行的資源稟賦亦有垂青。

2020年12月，查理芒格“衣缽傳人”李錄透過(guò)旗下喜馬拉雅資本（Himalaya Capital Investors, L.P.）以4.23港幣/股的價(jià)格買入10.06億股郵儲(chǔ)銀行港股股票，隨后又在2021年1月補(bǔ)倉(cāng)2.68億股，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)郵儲(chǔ)銀行的關(guān)注。

李錄的投資理念師從巴菲特一派。對(duì)于銀行股投資，巴菲特曾做過(guò)精辟總結(jié)：“由于銀行業(yè)的高杠桿特征，使得管理層的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都得以放大。我們對(duì)于以‘便宜’的價(jià)格購(gòu)買一家糟糕的銀行毫無(wú)興趣。相反，我們僅僅對(duì)于以合理的價(jià)格購(gòu)買管理優(yōu)良的銀行感興趣。”

參照以上遴選邏輯，郵儲(chǔ)銀行于零售業(yè)務(wù)方面的潛力已屬于顯而易見(jiàn)的“明牌”。

南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，截至2023年末，國(guó)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)A+H股上市的15家銀行中，郵儲(chǔ)銀行的AH溢價(jià)率（A股股價(jià)*匯率/H股股價(jià)-1）為28.69%，比值在15家銀行中排名14。通常來(lái)看，鑒于兩地市場(chǎng)投資氛圍存在一定程度差別，AH溢價(jià)率相對(duì)低則代表投資者更加認(rèn)可該股價(jià)值。

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行具備的零售基因及網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)為同業(yè)中不可替代的資源。該行零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的潛力或被逐步激活。但區(qū)別于之前招行、平安銀行等上移客群的做法，郵儲(chǔ)銀行客群多集中于縣域及以下市場(chǎng)。這部分人群可能生產(chǎn)的零售AUM不高，生活消費(fèi)場(chǎng)景亦與白領(lǐng)及富裕人群存在顯著差異。如何做好這部分人群的財(cái)富管理是擺在郵儲(chǔ)銀行面前一道繞不開(kāi)的命題。

從客群及相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品供應(yīng)出發(fā)，郵儲(chǔ)銀行應(yīng)設(shè)計(jì)底層資產(chǎn)相對(duì)簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)收益特征簡(jiǎn)潔的理財(cái)產(chǎn)品。針對(duì)縣域及以下客戶金融素養(yǎng)尚待提高的現(xiàn)狀，郵儲(chǔ)銀行可以喜聞樂(lè)見(jiàn)的內(nèi)容及形式加大投教力度，觸發(fā)客戶潛在理財(cái)需求。與此同時(shí)，伴隨智能手機(jī)在縣域及以下市場(chǎng)的普及，郵儲(chǔ)銀行可借助數(shù)字金融減省獲客成本，并可逐步實(shí)現(xiàn)精細(xì)化服務(wù)。