記者丨季媛媛
編輯丨張偉賢
12月30日，制藥由生成式人工智能驅(qū)動(dòng)的第股臨床階段生物醫(yī)藥科技公司英矽智能在港交所成功掛牌上市，股份代碼：3696.HK，上市首日加拿大28大单小双成為首家通過聯(lián)交所主板上市規(guī)則8.05條上市的飆漲人工智能生物醫(yī)藥科技公司。
本次首次公開募股（IPO）募集資金總額22.77億港元，獲騰是訊瑞年內(nèi)募集資金最高的港股生物醫(yī)藥IPO。今日港股早盤，銀等押注英矽智能漲幅一度高達(dá)48%。制藥截至發(fā)稿，第股仍漲超30%。上市首日
根據(jù)招股書，英矽智能成立于2014年，獲騰2019年落地上海浦東，訊瑞憑借生成式AI技術(shù)快速崛起。銀等押注其核心業(yè)務(wù)涵蓋自研管線開發(fā)、制藥AI平臺(tái)授權(quán)以及跨領(lǐng)域合作三大核心領(lǐng)域，并成功構(gòu)建了從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)直至臨床驗(yàn)證的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。
2018年至今，英矽智能進(jìn)行了8輪融資，2025年2月完成超1億美元E輪融資，投后估值約13.31億美元（折合人民幣約93.11元）。財(cái)務(wù)方面，加拿大28大单小双于2022年度、2023年度、2024年度，英矽智能的收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別為約3010萬美元、5120萬美元、8580萬，2022年至2024年收入增長(zhǎng)率為185%。毛利率分別為63.4%、75.4%、90.4%。經(jīng)過調(diào)整，虧損額持續(xù)減少，分別為7080萬元、6740萬元、2270萬元。
此次上市，英矽智能擬將募資金額用于：為關(guān)鍵臨床階段管線候選藥物的進(jìn)一步臨床研發(fā)提供資金；開發(fā)新的生成式AI模型及相關(guān)的驗(yàn)證研究工作；進(jìn)一步開發(fā)及擴(kuò)展自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室；為早期藥物發(fā)現(xiàn)及開發(fā)的研發(fā)提供資金；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，英矽智能的上市，恰似為AI制藥賽道按下“加速鍵”：它不僅是企業(yè)自身發(fā)展的里程碑，更讓市場(chǎng)看到“科技賦能醫(yī)藥”從概念走向現(xiàn)實(shí)的清晰路徑。“未來1—2年，隨著更多臨床數(shù)據(jù)的披露，AI制藥能否真正成為生物醫(yī)藥創(chuàng)新的‘第二增長(zhǎng)曲線’，也需要市場(chǎng)驗(yàn)證。”
本次IPO創(chuàng)多個(gè)港股醫(yī)療健康IPO之最
騰訊、淡馬錫等參投
傳統(tǒng)新藥研發(fā)被視為一項(xiàng)成本高昂且成功率極低的冒險(xiǎn)。行業(yè)內(nèi)有“三十定律”的說法：平均需要十年時(shí)間、數(shù)十億美元投入，而最終成功率卻不足10%。
一款合格的候選藥物需要同時(shí)滿足多重關(guān)鍵條件，包括具備療效、安全性達(dá)標(biāo)、易于合成等。任何一項(xiàng)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，便意味著研發(fā)功虧一簣。
傳統(tǒng)藥物研發(fā)常被認(rèn)為是串行推進(jìn)的過程，但借助AI制藥相關(guān)平臺(tái)，有望改寫這一固有模式。AI技術(shù)的突破為打破這一困局提供了新可能。
招股書稱，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該資產(chǎn)為同業(yè)公司中最先進(jìn)的研發(fā)項(xiàng)目。相較于傳統(tǒng)方法，英矽智能的Pharma.AI平臺(tái)顯著加速了藥物發(fā)現(xiàn)流程，從新型TNIK靶點(diǎn)的識(shí)別到首次人體臨床試驗(yàn)的啟動(dòng)，整個(gè)過程僅用了18個(gè)月的時(shí)間。除醫(yī)藥領(lǐng)域外，英矽智能將AI技術(shù)延伸至農(nóng)業(yè)、新材料、獸醫(yī)藥物等領(lǐng)域。
此外，本次IPO由摩根士丹利、中金公司及廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，全球發(fā)行9469.05萬股，其中香港公開發(fā)售占比10%，錄得約1427.37倍超額認(rèn)購(gòu)，鎖定認(rèn)購(gòu)資金逾3283.49億港元，創(chuàng)下年內(nèi)非18A港股醫(yī)療健康IPO香港公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)金額之最；國(guó)際發(fā)售占比90%，錄得26.27倍超額認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下年內(nèi)非18A港股醫(yī)療健康IPO國(guó)際配售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)之最。
在基石投資者方面，英矽智能引入包括禮來公司、騰訊、淡馬錫、施羅德、瑞銀、橡樹資本、易方達(dá)、泰康人壽等在內(nèi)的15家全球化基石投資者，陣容涵蓋全球制藥龍頭、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、國(guó)際主權(quán)基金與大型資管機(jī)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)頭部公募與險(xiǎn)資。
實(shí)際上，近年“AI+制藥”產(chǎn)業(yè)的不斷擴(kuò)容。據(jù)智藥局的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年全球AI+藥物研發(fā)領(lǐng)域共發(fā)生144起融資事件，累計(jì)融資金額達(dá)到62.02億美元，這一數(shù)字較2021年有所增長(zhǎng)，顯示出該領(lǐng)域在全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域中的重要性和資本市場(chǎng)的青睞。但2023年間，104起AI+藥物研發(fā)相關(guān)融資總金額為36.01億美元，同比下降42%，一級(jí)市場(chǎng)已有趨緩之勢(shì)。但2024年全球AI+藥物研發(fā)相關(guān)融資總事件達(dá)到128起，總金額為57.95億美元（約人民幣416.4億元）， 融資金額大增61%，資金量接近2022年的水平，市場(chǎng)回暖。
不過，對(duì)比國(guó)際，國(guó)內(nèi)大部分AI制藥企業(yè)尚在早期融資輪次。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在超過90家AI制藥企業(yè)中，除成功上市的晶泰科技和已遞交招股書的英矽智能外，進(jìn)入C輪融資的屈指可數(shù)，包括藥物牧場(chǎng)、深勢(shì)科技等6家，B+輪融資的包括紅云生物和奕拓生物2家。
前述分析師指出，當(dāng)前全球AI制藥市場(chǎng)已形成“中美雙引擎”格局：國(guó)外有Schr?dinger（分子模擬）、Recursion（高通量實(shí)驗(yàn)+AI）等上市公司，國(guó)內(nèi)則以英矽智能、晶泰科技、深勢(shì)科技為代表，聚焦不同細(xì)分環(huán)節(jié)。英矽智能優(yōu)勢(shì)在于“端到端”能力，從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床階段管線；晶泰科技強(qiáng)于量子物理計(jì)算驅(qū)動(dòng)的藥物晶型預(yù)測(cè)；深勢(shì)科技則深耕AI for Science底層算法。
“從融資熱度看，2023年全球AI制藥領(lǐng)域融資超50億美元，國(guó)內(nèi)占比約30%，但商業(yè)化變現(xiàn)仍集中于‘技術(shù)服務(wù)’，如為藥企提供AI篩選服務(wù)與‘自研管線推進(jìn)’雙輪驅(qū)動(dòng)，真正靠AI發(fā)現(xiàn)的藥物進(jìn)入后期臨床的案例仍較少（全球僅約10款進(jìn)入II期），行業(yè)整體處于‘技術(shù)故事’向‘業(yè)績(jī)兌現(xiàn)’的爬坡階段。”該分析師說。
AI制藥仍面臨核心痛點(diǎn)
盡管資本市場(chǎng)熱情高漲，但AI制藥行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。
根據(jù)《Nature》雜志2025年3月的報(bào)道，用于預(yù)測(cè)蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)的革命性諾貝爾獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)工具AlphaFold，正面臨藥物數(shù)據(jù)短缺的問題。
北京中關(guān)村學(xué)院首席科學(xué)家劉海廣也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，數(shù)據(jù)是AI制藥研發(fā)的基礎(chǔ)資源，而AI在科學(xué)研究中面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)，就在于能否獲取充足的高質(zhì)量數(shù)據(jù)以開發(fā)有效模型。盡管公共數(shù)據(jù)豐富，但最有價(jià)值的知識(shí)往往仍隱藏在企業(yè)機(jī)密的數(shù)據(jù)孤島中。即便各行各業(yè)越來越愿意分享非競(jìng)爭(zhēng)性見解，但這種合作往往受到底層數(shù)據(jù)機(jī)密性的制約。
“制藥領(lǐng)域看似化合物種類繁多，但真正有明確標(biāo)注、可信度高的數(shù)據(jù)有限。”劉海廣向記者表示，大量數(shù)據(jù)沉淀在制藥企業(yè)內(nèi)部，受商業(yè)保密等因素限制限難以充分流通，這在一定程度上制約了AI在藥物研發(fā)領(lǐng)域的功能發(fā)揮。
商業(yè)化困境同樣困擾著AI藥企。以英矽智能、晶泰科技為代表的AI藥企至今未走出虧損的困境。
前述分析師也指出，數(shù)據(jù)壁壘、臨床轉(zhuǎn)化與盈利模式的三重挑戰(zhàn)：
一是數(shù)據(jù)質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)化難題。AI模型依賴高質(zhì)量生物醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)（如靶點(diǎn)-疾病關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)、化合物活性數(shù)據(jù)），但全球多中心數(shù)據(jù)分散且格式不一，中小AI藥企難以構(gòu)建自有數(shù)據(jù)庫(kù)，模型泛化能力受限；
二是臨床轉(zhuǎn)化不確定性。AI篩選的候選藥物仍需經(jīng)過嚴(yán)格的I-III期臨床驗(yàn)證，而AI對(duì)“人體復(fù)雜生理環(huán)境”的模擬仍有局限。例如，部分AI預(yù)測(cè)的“高活性化合物”可能因脫靶效應(yīng)或代謝異常在臨床階段折戟，導(dǎo)致前期研發(fā)投入打水漂；
三是盈利模式尚未跑通。多數(shù)AI藥企仍處于“燒錢研發(fā)”階段，英矽智能雖已有3款自研管線進(jìn)入臨床（含1款I(lǐng)I期），但尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化營(yíng)收，如何平衡“技術(shù)服務(wù)變現(xiàn)速度”與“自研管線長(zhǎng)期價(jià)值”，仍是管理層需破解的課題。
不過，這也無法阻擋AI技術(shù)前進(jìn)步伐。受加速藥物研發(fā)的需求增加、AI應(yīng)用領(lǐng)域的拓展、配套政策的支持等多因素驅(qū)動(dòng)，AI制藥領(lǐng)域有望蓬勃發(fā)展。其中，全球市場(chǎng)方面，根據(jù)Research And Markets的數(shù)據(jù)，全球AI制藥市場(chǎng)規(guī)模從2021年的7.92億美元提升至2024年的17.58億美元，CAGR約為30.45%，預(yù)計(jì)2026年其市場(chǎng)規(guī)模將提升至29.94億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)融資中國(guó)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)AI制藥市場(chǎng)規(guī)模從2019年的0.67億元開始增長(zhǎng)至2024年的5.62億元，CAGR高達(dá)53.01%。
也有業(yè)內(nèi)專家預(yù)言：“五年后藥企將無法在沒有AI的情況下設(shè)計(jì)出一種藥物，若不應(yīng)用AI技術(shù)，在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中企業(yè)將可能面臨淘汰危機(jī)。”
隨著英矽智能的成功上市，AI制藥行業(yè)的發(fā)展軌跡正被改寫。資本市場(chǎng)的認(rèn)可能否轉(zhuǎn)化為真正的商業(yè)成功，將決定這一賽道能否從概念走向價(jià)值兌現(xiàn)。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
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編輯丨金珊 見習(xí)編輯張嘉鈺
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